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계좌가 반토막 나도 좋은 뉴스는 계속 나옵니다. "버핏이 알파벳을 5배 늘렸다"는 소식을 보면서 저도 복잡한 감정이 들었습니다. 믿고 기다려야 할지, 지금이라도 손을 털어야 할지. 그 답을 찾으려고 버핏의 최근 CNBC 인터뷰를 처음부터 끝까지 들여다봤고, 생각보다 꽤 명확한 힌트가 거기 있었습니다.
버핏이 알파벳을 고른 이유 — ROIC 30%의 기준
솔직히 처음엔 반신반의했습니다. 평생 기술주를 멀리하던 사람이 갑자기 구글을 사고 있으니까요. 그런데 인터뷰 내용을 찬찬히 들여다보니 그게 갑작스러운 변심이 아니었습니다. 버핏이 알파벳을 선택한 핵심 기준은 ROIC(Return on Invested Capital), 즉 투자자본수익률이었습니다. 여기서 ROIC란 기업이 실제로 투자한 자본 대비 얼마의 수익을 냈는지를 나타내는 지표로, 쉽게 말해 100만 원을 굴려 1년에 얼마를 벌어오느냐를 보는 수치입니다. 버핏은 이 수치가 30% 이상, 그것도 일시적이 아니라 장기간 꾸준히 유지되는 기업을 찾는다고 밝혔습니다.
애플, 아메리칸 익스프레스, 코카콜라를 수십 년 보유해온 이유도 같은 맥락입니다. 브랜드가 화려해서가 아니라, 돈을 쏟아부을수록 비례해서 더 많은 돈이 돌아오는 구조를 갖췄기 때문입니다. 버핏은 이걸 "경제적 해자(economic moat)"라고 표현합니다. 경제적 해자란 경쟁자가 쉽게 넘보지 못하도록 기업을 둘러싼 보호막 같은 개념으로, 탁월한 브랜드 인지도나 기술 장벽, 전환 비용이 그 역할을 합니다. 알파벳이 이 기준에 딱 맞아떨어진다는 게 버핏의 판단이었습니다.
버크셔 해서웨이의 최신 공시에 따르면, 버핏은 2024년 3분기 첫 매수 이후 2025년 초 대규모 불타기를 거쳐 6월 유상증자에도 참여하며 초기 매수 대비 약 5배 수준까지 알파벳 보유량을 늘렸습니다(출처: SEC EDGAR 버크셔 해서웨이 13F 공시). 이 결과 알파벳은 버크셔 포트폴리오에서 사실상 3위권으로 올라선 것으로 추정됩니다. 제가 직접 포트폴리오 비중을 계산해봤는데, 알파벳이 코카콜라를 밀어낼 정도라는 게 꽤 상징적으로 느껴졌습니다.
버핏이 언급한 ROIC 기반 투자 기준 핵심 정리
- ROIC 30% 이상 — 단기가 아닌 장기간 지속 가능한 수익성이 기준
- 레버리지(차입) 없이 자기 자본만으로 달성한 수익인지 확인
- 경쟁자가 진입하기 어려운 구조, 즉 경제적 해자의 유무
- 일시적인 유행이나 스토리가 아닌 장기적으로 유지될 사업 모델
AI 인프라는 왜 철도혁명인가 — 그리고 지금 어떻게 버텨야 하나
버핏이 빅테크의 대규모 AI 인프라 투자를 두고 "21세기의 철도혁명"이라고 표현한 부분이 인터뷰에서 가장 인상 깊었습니다. 처음 들었을 때는 조금 과한 비유가 아닌가 싶었는데, 생각해보니 그렇지 않습니다. 100년 전 철도 회사들이 막대한 자본을 들여 선로를 깔았을 때, 그 이후에 새로 철도를 놓겠다고 뛰어든 신생 기업은 거의 없었습니다. 이미 완성된 인프라 앞에서 후발주자가 설 자리가 없었기 때문입니다.
지금 빅테크가 쏟아붓고 있는 데이터센터와 AI 인프라 캐펙스(CapEx), 즉 자본적 지출이 정확히 같은 구조입니다. 여기서 캐펙스(CapEx)란 기업이 미래 수익을 위해 장기적으로 투자하는 시설·장비 관련 지출을 의미합니다. 한번 지어진 대규모 데이터센터는 스타트업이 하루아침에 따라올 수 있는 게 아닙니다. 버핏이 "빅테크가 드디어 내 스타일이 됐다"고 말한 이유가 이것입니다. 예전의 빅테크는 실물 자산 없이 현금만 긁어모으는 경량 기업이었다면, 지금은 거대한 실물 인프라를 쌓아가는 구조로 바뀌었다는 겁니다.
그렇다면 지금 기술주를 보유하고 있는 분들, 특히 저처럼 반토막 계좌를 보고 있는 분들에게 이 분석이 무슨 의미냐는 질문이 남습니다. 저도 개인적으로 이 고민을 상당히 오래 했습니다. 제 경험상 가장 흔들리는 순간은 주가가 바닥을 찍는 순간이 아니라, 좋은 뉴스가 계속 나오는데 주가가 반응하지 않을 때입니다. 그럴 때 버텨야 할지 손을 떼야 할지의 기준은 결국 하나입니다. 투자했던 이유, 즉 기업의 펀더멘털이 그대로인가 하는 것입니다. 펀더멘털(fundamental)이란 매출, 영업이익, 현금흐름, 부채비율처럼 기업의 실질적인 재무 체력을 뜻합니다.
버핏은 알파벳과 빅테크 전반에 대해 2028년 이후를 내다보며 포지션을 쌓고 있다고 볼 수 있습니다. AI 인프라 투자 비용이 정점을 찍은 뒤 클라우드 수익과 AI 구동료가 본격적으로 회수되기 시작하면, 현금흐름이 과거와는 비교할 수 없는 속도로 불어날 수 있다는 그림입니다. 블룸버그 인텔리전스에 따르면 글로벌 클라우드 서비스 시장 규모는 2025년 약 9,500억 달러에서 2030년 2조 달러 이상으로 성장할 것으로 전망됩니다(출처: Bloomberg Intelligence). 물론 예측은 예측일 뿐이고, 시장이 반드시 이 경로를 따른다는 보장은 없습니다. 하지만 버핏이 이 시나리오를 보고 지금 포지션을 쌓는다는 사실 자체가 하나의 신호로 읽힙니다.
자주 묻는 질문
Q. 버핏이 알파벳을 좋게 봤다면 지금 바로 사도 될까요?
A. 버핏은 애플을 포함해 주요 종목을 매수할 때 보통 2~3년에 걸쳐 천천히 모아갑니다. 지금 알파벳을 좋게 본다는 발언이 단기 급등을 의미하지는 않습니다. 실적 발표나 거시 변수에 따라 단기 변동성은 여전히 클 수 있으니, 일시에 몰아넣기보다 분할 매수 관점으로 접근하는 것이 현실적입니다.
Q. 기술주가 반토막 났는데 손절해야 할까요, 버텨야 할까요?
A. 주가 하락 자체가 매도 기준이 되면 안 됩니다. 핵심은 처음 투자했던 이유, 즉 기업의 펀더멘털이 유지되는지 점검하는 것입니다. 매출 성장, 영업이익률, 현금흐름이 훼손되지 않았다면 감정이 아닌 데이터를 기준으로 판단하는 편이 낫습니다.
Q. ROIC 30% 이상인 기업은 어떻게 찾나요?
A. ROIC는 영업이익을 투자자본(부채+자기자본)으로 나눠 계산합니다. 국내에서는 네이버 금융, 해외 종목은 Macrotrends나 Wisesheets 같은 무료 툴에서 확인할 수 있습니다. 단, 업종마다 평균치가 다르기 때문에 동종 업계 평균과 비교하는 과정이 반드시 필요합니다.
Q. 버핏이 빅테크를 좋게 봤다고 해서 AI 관련 모든 종목이 오르는 건 아닌가요?
A. 맞습니다. 버핏의 선택은 알파벳처럼 ROIC가 높고 경제적 해자가 입증된 기업에 국한됩니다. AI라는 테마만으로 수익성 없이 스토리로만 달리는 종목과는 다릅니다. 테마가 화려해도 실적과 현금흐름이 뒷받침되지 않으면 버핏의 기준에서는 대상이 아닙니다.
결론
이번 버핏의 인터뷰를 보면서 제가 가장 크게 느낀 것은 "원칙이 흔들리지 않는다"는 점이었습니다. 기술주냐 가치주냐 구분하는 게 아니라, ROIC가 높고 경제적 해자가 있는가라는 오래된 질문을 그대로 던진 것뿐입니다. 알파벳이 그 답이 됐을 뿐이고, AI 인프라가 철도처럼 진입 장벽을 만든다는 판단이 그 뒤에 있었습니다.
지금 기술주로 손실을 보고 있는 분이라면, 주가가 아니라 기업의 펀더멘털을 다시 들여다보시길 권합니다. 버핏도 틀릴 수 있고, 시장은 예측대로 움직이지 않습니다. 하지만 투자했던 이유가 여전히 살아있다면 감정이 아닌 데이터로 판단하는 것, 그게 지금 이 혼란스러운 장에서 취할 수 있는 가장 현실적인 태도라고 생각합니다.
※ 본 글은 개인의 주식 공부 및 정보 제공 목적의 글이며, 특정 종목에 대한 투자 추천이나 권유가 아닙니다. 투자 판단의 책임은 본인에게 있습니다.
출처: 유튜브 (소수몽) 채널참고
참고: https://www.youtube.com/watch?v=jTyJO_RfAt8